本文摘要：钛材下游应用于普遍，装备升级夹住增量市场需求：全球来看，航空用钛大约占到钛材消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至多达70%，而目前我国这一比例仅有为20%。

钛材下游应用于普遍，装备升级夹住增量市场需求：全球来看，航空用钛大约占到钛材消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至多达70%，而目前我国这一比例仅有为20%。我国航空钛材刚跟上，随着近几年我国航空装备的新一代放量，民机生产领域获得重点突破，航空钛材将步入相当可观的增量市场需求。

当前，国际先进设备战机机身不含钛比例已多达40%，民用航空领域的空客 A380 和波音 B787 不含钛量分别超过 10%和15%。根据我国目前军民机生产水平及发展状况，预计十三五期间，我国航空钛材年市场需求最激进将超过 1 万吨，对应每年的市场规模大约 30-40亿元;中长期来看，我国航空钛材年均市场规模未来将会突破百亿元，大约为当前规模的六倍左右。此外，航天、船舶等其他领域的装备升级也将产生大量的高端钛材市场需求。高端钛材生产能力低壁垒，行业寡头将步入确定性快速增长：我国钛加工产业整体呈现出低端生产能力不足、高端生产能力高度集中的局面。

比起民用低端钛材，深加工钛产品的成本分摊机制更加有效地，不受原材料价格波动影响的风险也比较较小;同时，军用高端钛材的技术归属于机密，在国际上不存在严苛的进出口容许。我国军用高端钛材市场几乎来自国内企业的自律研发，目前军机上使用的航空钛材完全全部来自宝钛股份、西部超导和西部材料三家企业。

鉴于军工设施审核具备较高的门槛，具有较长的时间周期，我们预计短期内行业将无以有其他竞争者参予，因此当前作为行业寡头的三家企业将必要获益国内新机型上量带给的极大快速增长空间。三家公司盈利能力确定性提高，获益程度不尽相同：我们假设未来 3年航空钛材的供货主力仍为宝钛股份、西部超导和西部材料三家公司，较为目前军工业务占到较为低的西部超导毛利率水平，我们预计未来 3年三家公司整体毛利空间将大幅度快速增长。根据目前三家公司主要设施机型及未来有可能的发展方向，我们指出中期发展的弹性空间从大至小排序依序为：西部材料、宝钛股份、西部超导。

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